银河证券-化工行业:油价回归下的周期改善与低成本高成长-210223
2021-02-23 14:43:25  任文坡,林相宜
研报摘要

  1.2020年疫情冲击油价,OPEC+减产提供上涨动能
  2020年疫情严重冲击油价,4月一度跌至谷底,5月随着OPEC+正式实施减产重心上移,6月进入窄幅震荡阶段,11-12月反弹。
  Brent和WTI全年均价分别为43.21、39.47美元/桶,均价创2005年以来新低,同比下降32.7%、30.8%。
  2.2021年油价回归,预计未来一段时间易涨难跌
  年初以来,OPEC+深化减产(沙特2月和3月主动实施100万桶/日单边减产)、美国推出财政刺激计划、新冠疫苗接种稳步上行、美国和俄罗斯极寒天气等诸多因素影响,国际油价大幅上行。
  目前油价已超过2019年均价水平,年初以来涨幅在20%以上。
  全球新冠肺炎新增确诊病例数已连续数周下降,经济复苏将带来原油需求上涨,对油价形成强有力支撑;流动性宽松利好原油等大宗商品,美国财政刺激政策的推进使得美元贬值压力加大,油价存在上涨预期。
  业绩弹性测算
  2021年油价上行对推荐标的均带来实质利好支撑,即包括周期改善个股,亦涉及非石油路线、低成本业务布局的高成长个股。
  进行60、70、80美元/桶油价水平下的2021年业绩弹性测算。
  关键假设:油价顺利传导即产品价差维持不变等。
  风险提示:油价大幅下跌的风险,新建项目达产不及预期的风险等。
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