美国3月零售消费环比+9.8%、远高于彭博一致预期的+6.1%；3月零售季调同比+27.7%（前值+6.3%）。1.84万亿美元纾困方案到位、居民开始接受现金支票转移支付，刺激立竿见影，美国零售消费V型反弹。美国重点易感人群疫苗已基本接种完毕、拜登政府计划加快青壮年的疫苗接种，高频数据显示服务业加速重启，疫情影响预将继续回落。随着居民风险偏好修复，超额储蓄有望加速向消费转化。耐用品（汽车）、资本品（地产）、工业大宗品消费量价齐升显示总需求旺盛。往前看，消费增长后劲充分，服务业价格回升推动核心通胀加速上行可期。3月份，汽车（+15.1%）、加油站（+10.9%）、电子（+10.5%）、建材（+12.1%）、服装（+18.3%）、运动商品（+23.5%）等可选商品零售环比大幅反弹，反映出行需求的加油站消费环比连续四个月正增长（括号中为当月环比增速）。汽车、家具、建材等今年3月消费额显著超过2019年同期水平。高频数据显示疫情控制较好的美英等国，服务业重启明显加速。截至4月上旬，全球航班数量（17万架次左右/天）已接近去年3月初海外疫情集中爆发前的水平（2月中旬仅为12万次左右、去年3月初为18万次左右）；美国酒店入住率达到58%，与去年2月末64%左右水平间的差距缩小；纽约、华盛顿、加州等地的居民出行指数回升明显。此前公布的3月新增非农数据同样较强——同样主要是餐饮住宿等服务行业就业岗位大幅回升。年初以来，美国消费需求已在9000亿美元和1.84万亿美元纾困方案刺激下出现两轮跳升（1月和3月），3月消费“V型”大幅反弹。未来重点关注居民收入和储蓄率上行空间、以及超额储蓄向消费的转化。美国2月居民收入增速回落到4.3%（前值13.1%），储蓄率回落到13.6%（前值19.8%）；1.84万亿美元纾困方案在3月上旬落地、包含超过9000亿美元的对居民直接转移支付，其中大部分有望在一个季度内支付完毕，3月居民收入和储蓄率有望出现类似零售消费的大幅跳升。美国信用消费在3月中下旬快速反弹，显示居民消费需求、及对未来还贷能力的预期均显著好转，3月最后一周，信用卡消费余额环比升幅达到1.3%，折算到全月，今年4月份美国信用消费余额可能较3月份回升5%左右。考虑信用消费（购车、耐用品消费等）在美国居民消费中的重要意义，以此为基础，预计今年4月美国零售消费额有望较2019年4月增长11%以上。服务业加速重启、以消费为代表的总需求增长环比再加速，印证通胀预期短期“易上难下”，美欧利率水平仍难言“见顶”。此前两周，短期国债供需变化（日本季末抛售结束）及美国局部地区疫情反弹扰动增长和通胀预期，美国10年期国债利率曲线小幅走平（截至北京时间0415晚间，收益率两周回落近15bps至1.6%左右）。各期限TIPS隐含通胀预期在4月份基本走平，但仍在近五年来的高位。往前看，我们预计美国通胀自二季度开始从“预期”转入“现实”，服务业价格修复可能带动核心PCE进一步走高、突破+2%。而实际利率距离2019-2020上半年水平仍相去甚远，对地产周期等方面的制约暂不太大。风险提示：海外疫情控制不及预期；全球经济重启慢于预期。