开源证券-宏观经济专题:10Y美债破2%风险四论,美国群体免疫时点,可能大幅提前-210307
2021-03-07 16:12:41  赵伟,徐骥
研报摘要

伴随疫苗的供应大幅增加及接种速度快速提升,美国实现群体免疫的时点可能大幅提前。美国疫情加速改善、经济修复显著加快下,10Y美债上行趋势远未结束。
美国群体免疫可能提前的原因一:疫苗供应大幅增加
辉瑞、莫德纳持续提高产能,及最新的强生疫苗获批入市,使美国获得的疫苗供应大增。截至3月4日,美国疫苗累计接种已超8200万剂,每日接种量也升破200万剂,遥遥领先其他国家。为支持美国,辉瑞、莫德纳双双提高产能,并都承诺为美再提供3亿剂疫苗。强生在获批后,也表示将尽快为美生产1亿剂疫苗。
根据主要疫苗厂商的生产计划测算,美国有望在5月底前获得4.4亿剂疫苗,达到群体免疫所需的疫苗量要求。为进一步缓解疫苗产能限制,辉瑞、莫德纳已分别将每瓶疫苗的使用剂量从5、10剂升至6、15剂。结合辉瑞、莫德纳及强生的疫苗供应节奏测算,美国有望5月底前获得4.4亿剂疫苗,可供77%的人口接种。
美国群体免疫可能提前的原因二:疫苗接种速度有望急升
由于辉瑞疫苗的储存条件过高,美国过去承担疫苗接种工作的“主力”连锁药店,未能充分发挥作用。与大部分国家不同,美国过去承担疫苗接种工作的一直是连锁药店,后者曾在4个月内给1.2亿人接种甲流疫苗,单日接种量最高超250万剂。但由于难以满足辉瑞疫苗储存条件,美国大部分药店未能进行新冠疫苗接种。
伴随辉瑞疫苗的储存条件放宽、使连锁药店能实施疫苗接种,美国疫苗接种速度有望急升,并最快可能在6月上旬接近群体免疫目标。辉瑞的最新实验数据显示,其疫苗能在一般药品冷冻柜的温度下,存放最多两周时间。随着FDA认可了辉瑞、批准放宽储存条件,美国4万家药店将能全面开启疫苗接种。受此带动,美国单日疫苗接种量有望升至350万剂以上,最快可在6月上旬接近群体免疫。
疫情改善的影响:10Y美债利率上行、高估值资产承压
受疫苗供应大增、接种速度急升支持,美国疫情形势有望进一步加速改善,推动经济修复显著加快。因疫情频频反弹、压制各类线下经济活动,美国经济前期修复较慢。但在疫苗持续推广等的支持下,美国疫情形势已自1月起逐步改善,餐饮等线下服务消费随之止跌反弹、工业生产也不断向好。伴随疫苗供应大增、接种速度急升等,推动美国疫情进一步加速改善,美国经济的修复将进入快车道。
美国经济修复加快及通胀压力大幅抬升背景下,重申10Y美债破2%风险、对高估值资产存不利影响。美国经济修复阶段,10Y美债利率和CPI的节奏走势相近;历次CPI同比升至2%以上阶段,10Y美债利率均破2%。伴随美国疫情改善、经济修复加快,叠加油价上涨,美国CPI同比或于3月后升至2%以上、高点甚至可能超4%。受此影响,10Y美债利率破2%风险较大,使高估值资产持续承压。
风险提示:病毒频频突变,导致新冠疫苗失效。
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