国海证券-北上资金专题报告2.0:“聪明资金”如何把握A股行业轮动?-210407
2021-04-08 08:03:02  李浩,纪翔
研报摘要

  流入总量:2020年北上资金全年累计流入2089.32亿元,不及2018年和2019年3000亿元的水平,净流入较2018年和2019年有所回落。一方面,受全球黑天鹅事件频发的影响,国际资本市场风险偏好有所降低,北上资金全年净流入减少。另一方面,2020年未有国际指数纳入或扩容A股,被动指数型增量资金的注入有所或缺。
  流入格局:2020年北上资金流入整体呈现深强沪弱格局,中小企业板和创业板的资金净流入一改往年被主板资金流入领先的态势,与主板净流入近乎均势。2020年沪港通净流入855亿元,深港通远超沪港通,净流入达1234亿元。北上资金流入板块的选择一改传统的主板大额净流入的方向,2020年主板净流入大幅降低至836亿元,中小企业板和创业板分别为463亿元和787亿元,三个板块形成旗鼓相当的格局。
  行业选择画风转变:2020年北上资金偏好更广,显著增配中游制造、医药、化工和TMT,细分行业偏好新能源和医药行业,传统偏好的食品饮料行业遭到大额净卖出。2020年,“中国制造”全球占优,北上资金从二季度开始显著增配制造业,制造业的持股市值增加了4.77个百分点。细分行业中,新能源与医药成为北上资金的主要进攻方向,电气设备行业全年净流入一马当先,超500亿元,持股市值增加4.28%,医药生物行业全年净流入达328亿元,持股市值获2.70%的增配。而作为北上资金传统偏好的食品饮料行业,虽然持股市值增加了1.78个百分点,但资金净流入居末,全年净流出为209.25亿元,因此我们认为北上资金并未主动增配食品饮料行业。
  北上资金在2020年全年稳定流入中游制造和化工,上半年关注医药,二季度强攻TMT,加仓同时不忘止盈减持食品饮料行业。北上资金对行业轮动的把握可谓适逢其会。
  值得关注的是,对比内外资的行业偏好,新能源、中游制造、化工、医药和电子是主动偏股型基金和北上资金的共同偏好。北上资金在消费板块与国内机构分歧较大,北上资金大额净流出而主动型偏股基金却持续增配。
  收益领先:2020年北上资金在A股获显著超额收益,其在A股的定价权进一步提高,但无法以一己之力影响A股走势,它的流入择时更受沪深300指数涨跌的影响,且短期择时胜率较高。北上资金凭借其优异的选股择时,在2020年全年累计收益约为49%,超沪深300指数累计收益23个百分点,与主动偏股型基金累计收益相比超出10个百分点。
  流入展望:全球资金看好中国市场,中国经济的领先复苏,叠加国际市场整体向好,情绪进一步升温,外资主动资金或将加速流入A股。2021年一季度,虽然整体A股呈现震荡下行态势,但北上资金仍保持较为稳定的净流入,表现出其对A股的信心。面对一季度震荡行情,北上资金仍然坚定增配新能源、中游制造和化工,延续了2020年全年配置的态势。叠加我们认为中国中游制造业的全球竞争力趋势性上行,中游制造业将延续高景气,北上资金有望持续流入。
  风险提示:全球经济恢复不及预期,海外市场波动加剧,美元由弱走强。
  
  
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