中原证券-A股策略:市场如期反弹,降低预期收益-210405
2021-04-08 16:20:26  周建华
研报摘要

  官方和财新PMI背离,景气度或开始见顶。3月官方PMI为51.9%,较2月高1.3个百分点,并超出市场预期。3月财新PMI为50.6,较2月低0.3个百分点,降至2020年5月以来最低值。二者背离,可能意味景气度开始见顶。官方PMI以大中型企业为主,财新PMI数据更能反映中小型企业的情况。从历史数据看,财新PMI波动性更明显。例如2015年下半年财新PMI已从低位开始反弹,但官方PMI继续下行,二者出现背离,此后在2016年迎来一轮景气上行。由于财新PMI代表的东南沿海中小企业对市场需求灵敏度更高,可能意味着外需将有所放缓。此外官方PMI的原材料库存消耗速度放缓,也意味着下游需求放缓。当前是景气度的顶部区域,未来可能出现趋势性回落。
  2020年上市公司业绩陆续公布,业绩分化明显。从已经发布业绩预报和年报的公司来看,取中信行业营业收入和净利润增长率的中位数对比,净利润增长前5位的行业是:综合、电子、新能源、非银行金融、纺织服务;净利润下降的行业有:消费者服务、房地产、煤炭、商贸零售。营业收入增长前5位的行业是:非银行金融、电子、有色金融、农林牧渔、建筑;营业收入下降的行业有:消费者服务、商贸零售、石油石化、纺织服装、煤炭、交通运输。
  微观流动性放缓。基金发行规模急剧下降,基民入场速度下降。2021年1月偏股型基金发行规模达5,143亿份,是A股历史上发行最多的月份;2021年2月偏股型基金发行规模也达到2,798亿份,为A股历史上发行第4多的月份。2021年3月,偏股型基金发行急剧降温,发行规模只有942亿份。如果股票市场赚钱效应下降,偏股型基金发行规模可能继续走低。新增信用账户数环比连续3个月下降,场外资金入场热度下降。市场下跌导致场外资金入场热情减退,预计短期内将延续这一趋势。
  投资建议:近期市场受到企业盈利改善、官方PMI数据超预期、美股反弹等因素影响,出现反弹。由于经济数据可能在4月出现回落,市场微观流动性环比放缓,市场短期反弹高度或有限,需要降低预期收益。建议短期超配食品饮料、消费者服务和纺织服装,维持6成仓位。
  风险提示:(1)政策及经济数据不及预期;(2)风险事件冲击市场
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