东方证券-万科A-000002-销售取得开门红,拿地力度明显增强-210223
2021-02-23 21:39:32  唐子佩
研报摘要

  事件
  公司公告2021年1月销售及拿地情况,1月实现销售金额、销售面积分别为714.7亿元、398.6万方,同比增长30.2%、19.5%。
  核心观点
  销售取得开门红,看好全年销售。公司1月销售金额714.7亿元,同比20年增长30.2%,较19年同期增长46.2%,单月销售金额延续2020年年末良好态势,取得开门红。1月销售面积398.6万平方米,同比20年增长19.5%,较19年同期增长25.5%。公司单月销售面积增幅低于销售金额,表明量价齐升,盈利质量有所改善。开年疫情影响基本消除,经济反弹支持房企销售数据向好,公司全年有望取得两位数销售增长。
  把握土地窗口期补仓,权益比例明显提升。公司1月新增土储280.7万平方米,同比20年增长302.7%,较19年同期增长2.7%,拿地金额195.1亿元,同比20年增长410.7%,叫19年同期增长56.6%,单月投资强度(拿地金额/销售金额)为27.3%。公司投资力度同比大幅增加,主要因为去年疫情时期基数水平较低,自2020年下半年以来公司投资力度明显回升,目前投资强度基本恢复到疫情前的水平。同时,公司1月拿地权益比例达到83.4%,同比提高23.9个百分点,权益比例上升,表明公司实际投资力度增强,以及更加重视盈利的质量。
  财务预测与投资建议
  维持买入评级,调整目标价至36.40元。根据公司公告和经营情况,我们调整公司2020-2022年EPS预测为3.64/3.99/4.39元(原预测值为3.92/4.58/5.34元),主要原因是受疫情影响,我们预计公司2020年结算速度有所放缓,此外,受限价政策影响,我们预计结算项目毛利率也将有所下滑。可比公司2020年估值为7.4X,考虑到公司较可比公司积极拓展资管类业态的项目,向轻资产化运营,应享有更高估值溢价,我们给予公司2020年30%的估值溢价得到10X估值,对应目标价36.40元。
  风险提示
  房地产市场销售大幅低于预期。利率上升超预期
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