投资要点钢铁：本周唐山发布3月份大气污染综合治理攻坚月方案，要求对重点涉气企业实行减排，以1-2月数据为基准核定排放量，总减排量不低于45%，超过月排放总量的实施停产整治。此次发布的方案目标明确，过程监控严格，考核措施有力，市场对此预期颇高，近期行业吨钢盈利明显回升，与供应收紧逻辑有关。旺季即将来临，如果钢铁主产区减产，可能导致吨钢盈利进一步上行。当然全国总体钢产量不一定会因唐山减产而下降，因为吨盈利提升后其他区域的高成本产能将弥补唐山减量，因此对原材料并不构成利空。旺季限产等于供需共振，本周钢铁股因此异动，如果唐山减排能够严格执行，配合碳中和大逻辑，或推动钢铁板块取得阶段性相对收益，但我们认为持续性可能有限，这主要基于我们对需求周期处于顶部区域的判断。在短期供需共振阶段，可以关注普钢类标的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份、南钢股份等；除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的永兴材料、甬金股份、云海金属、久立特材、中信特钢等。煤炭：煤电产业链方面，动力煤市场供需关系改善，秦港山西产5500大卡动力煤价格607.50元/吨，周环比上升30元/吨，秦皇岛港库存576万吨，周环比减少24万吨。产地方面，临近两会安全检查增强，部分产能收紧。下游企业陆续完成复工，耗煤增加，电厂煤炭库存消耗，可用天数减少，需求增长导致煤矿销售量好转，库存压力减缓，坑口价有所增加。三月份神华年度长协价格为576元/吨，也是动力煤价格回升重要支撑。考虑三月份两会安监力度加强，工业企业开工率逐步上升，预计供需关系继续改善。炼焦煤：炼焦煤市场价格下跌，多数焦企仍有降库存预期。国内炼焦煤价格下跌，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）下跌40元/吨至1650元/吨。供应方面，多数煤矿复工复产，春节期间上游有所累库，当前炼焦煤市场多以消耗库存为主，仍有降库存预期。近期下游焦化厂价格下调，以按需采购为主，短期对市场带动力度有限。焦炭：短期市场预期偏弱，观察3月和6月去产能。截至3月5日，唐山地区二级冶金焦价格为2600元/吨，周环比下跌100元/吨，经历半年上涨之后连续提降，根据Mysteel样本统计，截至3月4日，全国平均吨焦盈利872元/吨，较上周下跌70元/吨。近日唐山地区环保任务加重，提出3月10日前要关停7座450立方米高炉，目前对市场影响有限。根据Mysteel统计，2021年3月份和6月份仍有集中去产能任务，分别有约1000万吨和600万吨，如果顺利，届时焦炭价格预计会有新一波上涨的动力。重点推荐：动力煤股建议关注：陕西煤业（资源禀赋优异的成长龙头，业绩稳健高分红）；中国神华（煤企巨无霸，业绩稳定高分红）；露天煤业（蒙东地区褐煤龙头，煤炭稳健电解铝有弹性）。焦炭股建议关注：金能科技（盈利能力强的焦炭公司，青岛PDH新项目将成公司增长引擎）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）；中国旭阳集团（焦炭行业龙头，市占率持续提升）；陕西黑猫（成长逻辑强，量价齐升）。焦煤股建议关注：淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多项业绩增长点齐头并进）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；盘江股份（持续高分红，具有成长性的西南冶金煤龙头）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）。有色：经济仍处扩张区间，周期未完！1）上游锂电材料方面，需求景气度持续上行，当前电动车市场的驱动力已经完成从“政策驱动”向“爆款车型内生驱动”的转变，2C端明显放量，一季度随着特斯拉Model Y、大众ID.4等爆款车型的上市，销量有望呈现“淡季不淡”的特征，据SMM报道，明年一季度国内头部电池企业订单预计将超过今年四季度，产业链排产继续增加；2）欧洲5国（英法德挪威瑞典）1月新能源车销量合计7.41万辆，同比增长31%；3）2020年1月，国内手机市场总体出货量4012万部，同比增长92.8%，创月度新高，其中5G手机出货量2727.8万部，占同期手机出货量的68%；碳酸锂价格上涨周期刚开始，本周工业级碳酸锂上涨3.5%，电池级碳酸锂上涨3.4%，工业级氢氧化锂上涨4.0%，电池级氢氧化锂上涨5.4%。1）下游开始对3-5月原料进行集中采购备货，而大厂检修导致产量下降，国内电池级碳酸锂货源较为紧张，大厂订单排满，无多余库存对外出售，价格将进一步加速上涨；钴价加速上涨，本周MB钴（合金级）、MB钴（标准级）、四氧化三钴较上周分别环比上涨3.5%、3.0%、1.1%，金属钴、硫酸钴分别环比下跌6.6%，3.4%，非洲疫情反复以及全球海运集装箱趋紧造成原料运输不畅，且国内钴冶炼厂库存维持低位，惜售情绪较浓，下游需求端持续向好，在爆款车型带动下，1季度新能源汽车市场呈现“淡季不淡”的特征，钴价有望持续上行；稀土和永磁进入“量价齐升”阶段，供给端，工信部发布2021年第一批稀土总量控制指标，较2020年增长18000吨REO，折氧化镨钕约3200吨左右，不改行业景气趋势；而需求端，以新能源汽车、变频家电、风电等为主的绿色经济领域持续高增长，带动氧化镨钕供不应求，价格持续上行，本周国内氧化镨钕较上周上涨7.3%，钕铁硼N35毛坯报价上涨3.2%。中长期产业趋势则更为明确：2019-2020年为起点，钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3年。尤其，随着海外新能源汽车发力，龙头企业产业链地位愈发重要，龙头溢价也会愈发明显。2）基本金属方面，海外需求恢复+工业品低库存+疫苗利好预期下，工业品主动补库格局延续，主要大宗品价格整体维持强势，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-0.3%、1.3%、-3.0%、-0.3%、-4.2%、-11.7%，春节前后国内主要基本金属维持累库趋势，但库存仍处低位，淡季不淡，累库速度低于预期。投资策略：1、新能源上游原材料锂钴稀土铜箔铝箔磁材等，“供给+需求+库存”三周期共振恰提供了布局窗口，中长期三年景气上行周期大方向不变。2、受到美国1.9万亿刺激政策预期推动，经济复苏预期进一步抬升，同时流动性整体充裕，这均指向基本金属价格的持续上涨。核心标的：1）新能源汽车产业链：赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、雅化集团、北方稀土、盛和资源、正海磁材、金力永磁等。2）基本金属：紫金矿业、云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展等。建材：紧抓需求高增+涨价品种：玻纤（本周价格继续上调）、石膏板（需求好+成本上涨驱动涨价）、玻璃（盈利仍处高位）、防水材料（业界陆续宣布涨价10-20%，成本上涨驱动）；看好经营拐点确认的C端龙头（发货量高增）及低估水泥（熟料价格上涨，水泥价格有望稳定）。1）全球经济复苏，继续推荐全球定价工业品玻纤，预计斜率缓节奏长：玻纤行业需求与GDP呈现高度相关且具备较大弹性，看好汽车、电子、美国地产等领域的需求。供给端：21和22年的有效产能新增分别在3%左右，供需持续向上。3月初主流玻纤厂家无碱粗纱继续上调报价，电子布价格亦有明显上调，玻纤海外价格亦出现快速上涨。库存均处于历史较低水平。推荐中国巨石（行业龙头、成本极具优势），山东玻纤（国内产能第四，行业上行周期量、价、利齐升确定性高）、中材科技（当前估值性价比高）、长海股份。2）竣工修复+精装修边际放缓共同驱动地产后周期品牌建材业绩高增，C端经营拐点确认。品牌建材：1月份发货数据均保持较高增长水平，环比亦有增长。重点推荐石膏板涨价（泰山牌、非泰山牌石膏板出厂价年初以来累计上调0.5、0.7元，成本上涨驱动）带来业绩弹性、且中期结构改善、第二增长曲线明晰的北新建材；C端经营拐点确认的东鹏控股。据《中国防水》，防水材料企业（雨中情、阿尔法、东方雨虹、宏源防水、宇虹防水、科顺等）近期沥青卷材、防水涂料等涨价10-20%，主因成本上涨驱动，推荐价格传导通畅的防水材料龙头企业。中长期持续推荐东方雨虹、三棵树、科顺股份、亚士创能、伟星新材、蒙娜丽莎、海象新材、坚朗五金等。玻璃：3月初全国建筑用白玻平均价格2148元，环比上月+78元，同比+512元。月末行业库存3592万重箱，环比上月-143万重箱，同比去年-1428万重箱。玻璃产业链盈利仍处在高位，推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃。3）天山股份3月2日公告，拟向中国建材等收购中联水泥、南方水泥、西南水泥及中材水泥等水泥资产，交易完成后，天山股份将成为全国水泥行业的龙头上市公司。长三角沿江地区熟料价格迎来节后第二轮上涨，幅度30元/吨，累计涨幅60元/吨。重点推荐：海螺水泥，A股和港股PB仅1.8和1.5倍左右（港股性价比更高）。关注弹性标的：中国建材、天山股份、华新水泥、上峰水泥等。4）新材料领域持续推荐需求具备长期成长性且具备较强竞争力的龙头：菲利华、石英股份和光威复材。化工：OPEC+延长减产计划,大宗品再获成本支撑。3月4日晚，OPEC+召开部长级会议，本次OPEC+部长级会议决定，俄罗斯和哈萨克斯坦两国分别被允许增产13万桶/日和2万桶/日，其余成员国维持现有减产现状，沙特继续维持其100万桶/日的额外减产。因全球原油供需改善、油价持续上行，会前市场预期OPEC+会适度提升产量。而本次会议决定维持产量基本不变，减产方案好于预期，全球原油供需有望加速平衡。受此推动，会后国际油价上行，周五收盘布伦特原油上行至69.69美元/桶。整体看，全球原油供需格局持续向好，本次会议减产方案将进一步压缩年内原油供给，2021年油价中枢或进一步抬升。投资观点：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇。原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2021年1月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升1.20%，25个月以来首次转为正。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料。此外，建议关注优质成长性公司：海利得风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。政策调控力度过大；可再生能源替代；原油价格、金价波动，新能源汽车销量不及预期等风险；2B端企业资金周转不畅的风险