事项：2021年4月15日，森马服饰发布Q1业绩快报，2021年Q1归母净利润为3.2~3.8亿元，同增1730.4%-2073.6%。国信观点：1）2021Q1业绩：业绩延续Q4优异表现，存货有望进一步改善；2）业务拆分及展望：21年业绩全面恢复，净开店回正，加强柔性供应链和数字化建设；3）风险提示：1.疫情持续时间过长，宏观经济与消费需求大幅下行；2.库存积压风险；3.企业恶性竞争；4.市场的系统性风险。4）投资建议：公司剥离亏损业务后，连续两个季度主业兑现业绩复苏，渠道库存优化和电商新零售表现出众，为长期发展奠定良好基础。公司兼具长期景气成长性与短期疫情后业绩显著拐点，当前估值吸引力强。我们维持盈利预测，预计公司21-23年EPS分别为0.65/0.81/0.96元，当前股价对应PE为17.5x/14.0x/11.8x，维持“买入”评级。