万联证券-3月市场策略报告:资金流向逐步切换,关注3月政策利好-210129
2021-03-02 08:58:36  徐飞
研报摘要

投资要点:
年后市场整体回落,创业板指表现最弱。开门红后抱团分散,2月资金拥抱顺周期板块。行业多数上涨,有色、黑色金属、休闲服务领跑市场,房地产板块月底明显上行。全球股市普涨,疫情逐步受控。美联储“鸽”声依旧,财政、货币政策保持宽松,高通胀预期推动美股上扬。
A股估值水平继续上行,沪深300、创业板指、上证50等宽幅指数估值压力仍存。休闲服务、食品饮料、家用电器处于近10年估值相对高位,PE、PB历史分位数均高于95%。
“春季躁动”节后延续,2月A股交易情绪前高后低,节前节后形成明显分水岭。2月主要宽幅股指换手率波动加大,春节后换手率迅速抬升;指数波动率也明显上行,创业板指波动最为显著。
A股流动性依然充裕,资金投向有所切换。北上资金持续净流入,交易保持活跃。2月两融余额呈“V型”走势,节前避险情绪季节性上行,杠杆资金有所退出,节后两融交易资金迅速回补。银行业配置资金显著上行,有色、化工等顺周期行业交易旺盛,休闲服务业资金占比明显上涨,电子、通信等成长板块资金配比小幅回落。市场的主要交易逻辑在海内外经济修复,疫情逐步退出,以及再通胀和通胀预期上行的行业;但市场避险情绪已有所上升,银行业资金明显增加,成长板块资金有所减少,国防军工、非银等进攻性的行业资金也有所流出。
2月以来流动性整体保持平稳,央行货币政策逐步回归正常化。长短端利率波动减小,但利率中枢较1月略有抬升,近期流动性仍未明显收紧。
两会将在3月第一周召开,届时将给市场情绪带来一定提振。预期财政政策和货币政策将逐步回归正常,宏观杠杆率保持稳定。公告将对未来经济重点发展领域指明方向。
海外宽松的财政、货币政策,给市场带来了一定通胀压力。美国10年期国债收益率持续上行,但短期内美联储货币政策不会转向,失业率为目标的政策调控仍未结束,宽松的货币环境仍将延续。通胀对货币政策也尚不构成制约。
投资建议:行业配置方面,可关注以下主线:1)有色金属、化工等顺周期板块;2)估值偏低、盈利能力稳定或业绩反弹预期较高的银行、保险等大金融板块;3)视调整幅度,可逢低布局有望受益于两会政策利好的“碳中和”概念相关的板块,医药生物、军工、信息技术、新能源、半导体等“十四五”科技成长主线。
风险因素:流动性投放超预期收紧,经济数据与预期差距较大,年报披露业绩不及预期。
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