慧博投研资讯-机构一周宏观综述-210222
2021-02-22 18:00:12  慧博投研资讯
研报摘要

  1、申万宏源
  作为唯一消费为主的假期,春节商品、服务消费如何?春节是全年唯一以消费为主的假期,春节假期的商品、服务消费情况直接影响一季度GDP。国税局、商务部公布数据显示零售整体复苏势头较20Q4为弱,但考虑到防控升级的结构性影响远大于总量影响,需分商品消费和主要服务类别消费进行全面的检视。我们在报告中,通过其他相互能够形成佐证的数据,对2021年春节期间商品、服务消费的整体情况进行全面的检视,以期分析出今年春节是哪些领域的消费结构性偏弱,又是否会延续到之后的季度,或是有望很快改善起来。
  网上零售旺盛,商品消费仍维持了20Q4的正常增长趋势。1)快递数据增速远远高于商务部和国税总局监测范围内的较大的零售企业。2)我们测算的包含网上零售的商品消费的全口径规模,在今年春节假期期间预计约为9900亿元左右,较19年春节增长10.2%,与国庆长假中的商品消费恢复趋势相比,差距收窄至约3.5个百分点。剔除旅游带动部分,今年春节期间的商品零售仍可认为在20Q4以来已经恢复到的疫情前潜在产出路径之上。
  交通业、旅游业因防控升级而明显遇冷。1)各地开始倡导“就地过年”,对春运期间的交通运输类服务消费产生直接的大幅冲击。2)交通运输的持续低迷直接对应旅游业的低迷,根据部分省份公布数据,旅游人数和收入均大幅走弱,居民旅游消费或仅有2019年的六成。3)春节假期的旅游遇冷,可能直接导致了衍生的商品消费、餐饮消费的偏弱。
  “就地过年”未抵消聚餐限制,餐饮业再度小幅受挫。1)尽管“就地过年”人群增加,市场一度对主要集中在城市的餐饮业表现寄予厚望,但简单测算即可发现,“就地过年”未能抵消“聚餐限制”,全国春节期间的餐饮消费增速小幅弱于12月本已因疫情散发而偏弱的趋势水平。2)但春节期间餐饮业恢复的整体情形,符合我们前期的预测水平,我们维持1-2月零售口径餐饮收入同比增长79.4%的预测不变,对应到2019年相当于增长2.1%。3)此外,春节期间文体娱乐业增长较快,但本身基数很低。
  21年GDP剔基数前低后高、全年稳定可基本确认。综上,在春节假期期间,居民消费呈现明显的结构分化:商品消费除受旅游的小幅拖累外,整体仍处于疫情前稳定增长路径之上,对全年经济的“最强拉动”作用并未弱化;而服务消费整体受到直接影响较为明显,其中受防控升级直接冲击的交通运输、旅游业春节假期期间遇冷,同时“就地过年”未能抵消各地对大规模聚餐进行限制的影响,餐饮业也再受小幅影响,但整体符合我们节前小幅下调的预测。后续更值得关注的是节后的工业生产会否超预期,我们目前的预测仍是稳定增长、调节春节前后的赶工节奏,而不会因就地过年政策而形成直接的生产拉动。春节假期消费相关数据公布后,2021年GDP剔除基数前低后高的趋势变化基本得到确认,我们维持节前对GDP季度增长节奏的预测:预计21Q1我国实际GDP同比增长18.2%左右的预测不变,剔除基数约相当于同比4%左右。
  本周经济数据追踪:节后大规模净回笼,长端利率上行。
  需求:电影票房大幅回暖,乘用车零售走势仍强。供给:钢材产量上行,主要钢材补库存。食品价格:猪肉、蔬菜价格下行。工业品价格:原油价格基本稳定,动力煤价格下行。
  货币与流动性:节后大规模净回笼,长端利率上行。本周央行净回笼逆回购资金3400亿,MLF等额续作,短端利率相对稳定,长端利率大幅上行。汇率:美元指数先升后贬,CNY被动贬值。节后美国公布超预期的零售和工业生产数据,18日CNY较节前贬值0.5%;而北京时间18日晚公布的美国周度失业数据明显偏弱,美元指数转为下行。
  
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