中泰证券-化工行业:TDI挂牌价大幅上涨,看好行业景气-210223
2021-02-23 23:43:09  谢楠
研报摘要

  事件:
  据卓创资讯,沧州大化上周(2.18-2.21)结算价为14700元/吨,本周打款价为17000元/吨。万华化学TDI上周(2.18-2.20)结算价14500元/吨,本周挂牌价15200元/吨。烟台巨力上周结算价14700元/吨,本周收款价17000元/吨。
  点评:
  TDI供应持续紧张,价格快速上涨。节后TDI厂家挂牌价抬升,市场价快速上涨,截止2021/2/22,国内TDI市场价15850元/吨,较节前上涨17.4%,价差为9571元/吨,较节前扩大2408元/吨。今年以来,国内TDI开工率持续维持在90%-105%的高位,然而在全球供应不稳的背景下,企业长期处于低库存状态。据卓创资讯,1月21日,巴斯夫德国38万吨/年装置意外停车;上海巴斯夫16万吨装置于春节期间意外停车,2月19日重启;2月23日,韩国一套16万吨/年TDI装置意外停车。另据ICIS,美国极寒天气对当地TDI装置产生影响,巴斯夫Geismar基地16万吨/年TDI装置宣布不可抗力,科思创Baytown基地22万吨/年TDI装置降负荷生产。据统计,当下运行不稳的TDI产能约92万吨,约占全球TDI总产能(315万吨/年)的三分之一。
  短期,上半年检修密集,出口或维持高增,国内TDI市场供需持续趋紧。据百川资讯,上半年海外装置多数存检修计划,巴斯夫德国(38万吨/年)计划3月初开始检修2-3个月,科思创美国(22万吨/年)计划3-4月检修,韩国OCI(5万吨/年)计划2月中旬停车检修,预计供应持续偏紧。出口方面,12月我国TDI出口至美国3812吨,环比+696%,在美国供应持续紧张的情况下,预计上半年TDI出口仍将高增。此外,国内TDI下游海绵、涂料厂陆续复工,需求逐步复苏,TDI短期供需面支撑较强。
  2021年为TDI产能空窗期,成本推涨看好涨价持续性。展望2021年,国内TDI暂无新增产能投产,而海外BASF位于Schwarzheide的8万吨产能已于2020年3月关停。成本端,原油价格中枢上行为TDI价格提供有力支撑,截止2021/2/23,WTI原油价格已突破61美元/桶,甲苯价格已达5450元/吨,较春节前上涨12%。在成本推动、供需趋紧下,我们认为TDI涨价有望持续。
  投资建议:TDI价格上涨、价差修复带来业绩弹性,建议关注万华化学、沧州大化。万华化学目前拥有TDI权益产能65万吨/年,TDI价格每上涨1000元/吨,增厚业绩约5亿元。沧州大化目前在产的TDI产能为12万吨/年,TDI价格每上涨1000元/吨,增厚业绩约8400万元。
  风险提示:原油价格大幅波动;宏观经济下行,导致大宗产品价格大幅下滑;疫情全球蔓延导致供应链风险。
  
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