进入2季度，全球重启+美国新一轮财政刺激的效应开始兑现，而全球经济与资产价格走势最重要的边际变量之一是经济回升的力度和节奏。如我们此前深度报告《再次上调美国增长、双赤字及通胀预测》（20210323）和《美债利率可能难抵“正常化”推力》（20210325）中的预测，2季度可能是美国全年需求环比增速的高点、从而进一步带动全球贸易与制造业周期回升。同时，虽然疫情局部反复，但低基数与强出口推动下，我们认为欧洲增长环比将明显加速。由于官方月度经济数据有所滞后，本文综合海外经济各项量、价高频指标的走势，跟踪并更新环比总需求增长的边际变化，从而判断通胀预期的可能走势。目前看来，无论是生产还是需求端指标均显示，美欧经济重启渐入佳境、且美国3月中开始兑现的新一轮财政刺激效果可谓“立竿见影”。通胀滞后于总需求增长，总需求环比再加速预示着短期通胀预期可能仍然处于无法证伪、甚至“易上难下”阶段。1）生产端，全球制造业生产与订单明显加速、库存水平低位回升但滞后于需求增长。虽然服务业PMI回升仍显冷热不均，全球制造业PMI指数同步大幅回升、大型经济体制造业PMI加权平均水平达到近10年高位。高频数据也印证全球工业和贸易活跃度3月后快速升温、4-5月大概率较3月环比明显加速。2）需求端，消费需求、包括耐用品和服务业消费明显加速。制造业和地产投资先行指标大幅走强，贸易量亦节节攀升。美国3月中以来的（信用）消费数据以及出行、餐饮相关高配指标等均显示，4月份实物消费需求可能已经回升至2019年同期的110%以上，同时，服务业重启明显加速。作为总体通胀的现行指标，总需求增长环比再加速印证通胀预期短期内难以证伪、甚至“易上难下”，美欧利率水平目前仍难言“见顶”。增长加速的同时，资本品和劳动力成本均呈上升印证强需求、“预警”通胀压力。而劳动力成本如呈持续上升态势，则预示着目前较强需求+较高通胀的宏观环境可能有一定延续性。往前看，随着强增长预期逐渐验证（如我们此前深度报告《再次上调美国增长、双赤字及通胀预测》（20210323）所述），市场注意焦点可能转移至增长动能的可持续性与通胀上行周期的“粘性”上。生产与需求端高频指标之外，我们还关注大宗商品等供需偏紧的产品价格以尽早捕捉通胀预期变化。而美国财政刺激“峰值”过后，我们也将关注美国居民收入及储蓄率的变化，以判断环比“高增长”周期的可持续性及通胀“粘性”。美国以外，我们关注中国信贷社融增速的边际变化，尤其是近期自发和非自发“结构性”去杠杆的可能影响。风险提示：1）海外疫情控制情况差于预期、欧美经济重启慢于预期；2）美联储货币政策收紧快于预期、冲击市场风险偏好。