东吴证券-汽车行业月报:疫情+芯片影响有限,景气度持续向上-210223
2021-02-23 21:19:25  黄细里
研报摘要

  产销层面:疫情+芯片双重影响下,产批零数据依然靓丽
  1月狭义乘用车产量实现184.8万辆(同比+32.7%,环比-19.6%)。批发销量实现202.8万辆(同比+26.8%,环比-12.4%)。其中新能源乘用车批发16.8万辆(同比+290.6%,环比-20.5%)。交强险口径:狭义乘用车零售销量实现226.9万辆(同比+22.8%,环比-11.6%),其中新能源零售实现14.8万辆,宏光mini/Model 3/比亚迪汉分列前三,自主整体强于合资。1月SUV市场德系/日系份额上升;轿车市场自主/日系份额下降。1月消费结构变化中,中高端消费占比下降,低端消费占比显著提升。重点车企产销层面,长城+比亚迪+长安自主+长安福特表现较好。
  库存层面:企业库存减少14.9万辆,渠道库存减少26.9万辆
  1月传统车企业库存减少14.9万辆,2015年1月以来累计为-63万辆(2015年以来历史同期最低值)。渠道库存减少26.9万辆,2015年1月以来累计为336万辆,渠道库存系数为1.8月。新能源乘用车1月库存增加3.8万辆,2015年1月以来累计为52.9万辆,历史高位。主流自主&合资品牌小幅去库。自主中奇瑞/比亚迪/上汽库存系数较高,合资中上汽大众库存系数较高。
  价格层面:2月折扣率整体回稳
  2月上旬乘用车价格监控结论:折扣率整体平稳。1)剔除新能源的乘用车整体折扣率11.16%,环比1月下旬+0.01pct,变化较小。热门车型中价格变动幅度超1000元的车型仅别克GL62021。2)大部分车企2月上旬折扣率保持平稳,仅一汽捷达(全系车型降价)折扣率涨幅较大。
  投资建议:全面看多汽车板块
  疫情影响有限,坚定全面看多汽车板块:1)景气复苏逻辑正在验证!长期国内乘用车销量依然可创新高!2)从周期到成长股估值体系的变化。未来汽车是“电动+智能”共同定价,会成为下一个移动终端,软件持续收费成为主盈利模式。数据积累构建长期护城河,形成强者恒强的局面。3)新一轮自主崛起将成为未来3年整车股核心主线。电动智能车带动自主品牌进一步跨越20万价格带,市占率进一步提升。整车板块(长城/吉利/长安/比亚迪/广汽/上汽),零部件板块优选核心赛道,智能化(华阳集团/德赛西威/中国汽研)+特斯拉产业链(拓普集团+银轮股份+旭升股份)+单一品类赛道(福耀玻璃+星宇股份)。
  风险提示:疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期
  
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