国元证券-美亚光电-002690-2020年年报点评:CBCT持续放量,色选机稳定增长-210408
2021-04-08 19:40:01  刘慧敏
研报摘要

  事件:
  2021年4月7日,公司公告2020年年报:报告期内实现营收14.96亿元,同比下降0.32%,归母净利润4.38亿元,同比下降19.53%,扣非后归母净利润3.89亿元,同比下降15.89%。并且公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币8元。同时公司公布2021年度财务预算报告,预计实现销售收入17.95亿元(+20%),净利润5.48亿元(25.07%)。
  国元观点:
  疫情冲击下收入端持平,利润端短期承压,体现公司经营发展可持续性
  新冠疫情冲击下,收入端较去年基本持平,体现经营发展的可持续性。其中H1和H2分别实现营业收入5.16亿元(-12.3%)和9.80亿元(+7.4%),上半年受疫情影响较大,下半年随着下游口腔医疗机构逐步恢复经营,公司业务复苏并实现增长。分业务来看,色选机、CBCT、X射线异物检测机和其他业务分别实现营收9.57亿元(+2.1%)、4.54亿元(-6.2%)、0.67亿元(+4.3%)和0.18亿元(+1.2%)。CBCT全年销量2000+,与2019年基本持平,随着疫情常态化发展,CBCT会有较好恢复。消费升级和海外扩张主力下,色选机作为刚需品种仍将保持稳定增速。
  2020年销售毛利率为51.81%(-3.64pct),主要系执行新收入准则调整发货运费及售后服务费所致。全年销售费用率11.85%(-1.63pct),管理费用率10.86%(+1.29pct),财务费用率1.59%(+2.05pct)。利润端受汇兑损失、政府补助和投资收益减少、人员费用增加等方面因素影响,下降15.89%。从公司2021年经营计划看,利润端预计会有一定反弹。
  口腔数字化趋势下,设备需求旺盛,CBCT持续放量,口扫增量可期
  口腔数字化必然趋势下,CBCT可应用在口腔学科各个细分领域,已成为医疗机构的基本配置,需求旺盛。2020年,存量CBCT预计为24000台,相较于84676台的饱和量,仍有3-4倍提升空间,未来5年仍然是CBCT的黄金发展期。国外品牌主要占据百万元以上的高端市场,美亚光电作为国产龙头聚焦中高端市场,目前市占率超过30%。美亚光电产品与外资品牌参数相同,且更具服务优势,主打中小诊所市场,并逐步加强公立医院推广,未来进口替代潜力大。2020年口扫“MyScan”上市,有望复制CBCT进口替代路径,未来增量可期。
  投资建议与盈利预测
  疫情后公司收入恢复增长,多板块业务稳健发展,预计公司2021-2023年营收分别为17.95/21.48/25.63亿元,归母净利润5.56/6.79/8.21亿元,EPS为0.82/1.00/1.21元/股,对应PE50/41/34倍,维持“增持”评级。
  风险提示
  新产品市场推广不及预期;疫情后业务恢复不及预期;产品质量安全风险;政策风险。
  
打开APP阅读全文

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载

返回顶部
慧博投资分析APP
专业投资者必备工具