东吴证券-东吴策略·行业风火轮:社融回落对股市影响多大?-210416
2021-04-16 19:49:23  姚佩
研报摘要

前提:社融口径还原。18/7后央行四次调整社融口径,本文对社融口径还原,观察当时观测到的实际数据:即不包含“存款类金融机构资产支持证券、贷款核销、地方政府专项债券、交易所企业资产支持证券、国债、地方政府一般债券”。
历史经验:社融高点后1-2个季度经济及股市开始回落。2005年以来共有四次信贷/社融收缩期,分别是:07/11-08/06,11/01-12/01,12/10-14/09,17/08-18/12。复盘来看,四次收缩期内经济均出现回落,经济拐点平均滞后信贷/社融高点1-2个季度;四次收缩期内,股市仅在12/10-14/09小幅上涨,其余区间均下跌,上证综指平均跌幅21%,股市拐点平均滞后信贷/社融高点1-2个季度。
社融回落区间弱周期的消费科技表现更优。四次信贷/社融收缩期内,07/11-08/06消费、科技跌幅更小;11/01-12/01周期、消费跌幅更小;12/10-14/09科技涨幅更大;17/08-18/12消费跌幅更小。整体看,弱周期的消费科技板块在社融回落区间的相对收益更优。
风险提示:中美关系恶化;宏观经济不及预期;历史经验不代表未来。
打开APP阅读全文

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载

返回顶部