十年期美债收益率在经过上周五的回落后，本周持续走高，再次突破1.5%关口。市场的关注点聚焦在本周四鲍威尔的讲话上，鲍威尔是否会采取压制债券收益率的行动成为左右市场走势的关键。虽然鲍威尔的表态仍然偏鸽，但未能如市场预期一样出现控制债券收益率的相关措施的表述，并且表露出了对收益率上升并不担心的态度。在美债收益率大幅上升的背景下，鲍威尔的表态“不够鸽即是鹰”，市场对长短利率的定价大幅上升，甚至CMEGroup的利率期货显示市场上已经出现了对美联储4月份即开始加息的预期。我们认为美联储在年内难有实质性缩紧行动，但在1.9万亿财政刺激即将落地的背景下，债券供需失衡，收益率仍有继续上行的风险。美国2月非农就业人数新增37.9万人，预期值18.2万人，前值由4.9万上修至16.6万人。失业率录得6.2%，前值6.3%，预期值6.3%。2月非农数据大幅超出预期，主要原因是疫情的缓和推动各行业尤其是服务业的复苏。平均时薪同比增速小幅下降0.1个百分点至5.3%，表明此前由于疫情封锁导致离职的低薪工作者更多地回归了就业岗位。美国2月非农数据表现亮眼，经济复苏的势头强劲。这也将加强目前市场上对于复苏交易和通胀交易的持续性。欧洲各国制造业PMI持续向上，但服务业活动仍受抑制。短期内封锁政策仍将继续冲击欧洲服务业，疫苗接种进度将成为欧洲封锁政策放开的关键性因素。美东时间本周六中午，参议院投票通过了拜登所提出的财政刺激计划。该计划将在本周二重新送回众议院进行投票。但由于民主党对众议院有着实际控制权，财政刺激计划的通过已经不存在悬念。在参议院通过的财政刺激计划中，三项主要内容被缩减。一是1400美元现金支票补贴的范围被缩小；二是法案取消了将联邦最低工资从每小时7.5美元提升至15美元的内容；三是将失业救济补贴从每周400美金下调至300美金，并将适用时间延长至9月16日。总体来看，财政刺激计划虽被削减，但规模依然很大，有望提振经济复苏预期和市场情绪。不过超预期的计划规模也进一步增加了通胀压力。如果美联储不采取控制收益率的行动，则美债收益率将会进一步走高，并对高估值板块构成压力。本周全球股市大多上涨。美债收益率持续上行压制美股纳指表现，但其它多数国家表现较好。美债长端利率继续大幅上行，大宗商品普跌。风险提示：财政刺激计划继续推高美债收益