国信证券-拓普集团-601689-2020业绩快报&2021Q1业绩预增点评:绑定客户放量,业绩持续高增-210407
2021-04-07 13:48:57  唐旭霞,周俊宏
研报摘要

  2020年超额完成中报预期的营收目标,2021Q1业绩高增
  公司预计2020年实现营收65.1亿元(2020中报预测55~65亿元),同比+21.41%;归母6.21亿元,同比+36.10%,扣非归母5.67亿元,同比+36.90%。同时2021Q1由于“特斯拉业务显著放量+下游需求持续回升”拉动利润近翻番(特斯拉Q1交付量同比+109%至18.5万辆),预计归母2.2~2.6亿元,同比+93.5%~128.7%;扣非归母2.14~2.54亿元,同比+ 98.9%~136.0%。
  精准定位多品类赛道的模块化供应商,未来成长可期
  公司系NVH龙头,前瞻布局汽车电子(IBS、EPS、智能座舱产品等)、轻量化底盘及热管理业务(已成功研发了热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等热管理领域相关产品),精准定位多品类赛道的模块化供应商。在吉利、通用等成熟客户基础上,深度绑定特斯拉等新势力。近期公司积极布局完善全球产能布局,1)在波兰新设全资子公司,有效辐射周边国家。2)新设“拓普电动车热管理系统(宁波)有限公司”,进一步扩大产能,随未来产能的逐渐释放,公司业绩成长可期。
  深度绑定特斯拉,项目集群进入收获期
  公司产能自2016年以来持续扩张,2020年下半年进入景气向上周期,2021年可期:1)持续突破特斯拉产品体系(轻量化结构件、内外饰及热管理),随具爆款潜力的国产版Model Y车型上量,业绩进入快速增长通道。2)积极与蔚来、小鹏、理想等造车新势力开展合作,探索Tier 0.5级的合作模式,头部新势力2021年销量具翻倍潜力。3)热管理及轻量化件具较大增量空间。公司面向新能源车市场推出的T0.5级平台型服务获得了众多新势力客户的认可,布局的“2+3”前瞻性项目集群开始进入收获期。
  风险提示:行业复苏不及预期,新品研发及客户拓展不及预期。
  投资建议:特斯拉国产化核心标的,维持“增持”评级
  预计公司20/21/22年归母净利润为6.21/10.45/12.60亿(原:6.36/10.46/12.60亿元),基于产能释放而边际成本下降、毛利率环比上升及特斯拉国产版ModelY放量,业绩持续高增,预计20/21/22年EPS分别为0.59/0.99/1.19元,维持“增持”评级。
  
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