平安证券-申能股份-600642-经营稳健,分红惊喜-210408
2021-04-08 21:10:20  严家源
研报摘要

  投资要点
  事项:
  公司发布2020年度报告,报告期内实现营业收入197.09亿元,同比下降49.3%;归属于上市公司股东的净利润23.93亿元,同比增长4.6%;归属于上市公司股东的扣非净利润23.94亿元,同比增长24.5%。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.28元。(注:营收、成本变化主要系油气板块业务结算方式调整所致。)
  平安观点:
  量稳价增,电力主营盈利提升:公司2020年发电量、上网电量同比分别增长6.2%、5.8%,高于上海本地机组3.2%的平均增速;全年平均上网电价同比提高1分/千瓦时,增幅2.4%。主营电力业务实现营收131.15亿元,同比增长7.7%;贡献毛利30.29亿元,同比增长27.0%,在总毛利中占比提升至78.9%。
  分红大幅提升:公司2020年度每股0.28元的股息是2008年以来的最高值,按照4月2日收盘价计算股息率为4.8%;分红率57.5%比2019年度提高10.2个百分点,达到1997年以来最高比例。
  加速新能源项目收购:公司全年新增非水可再生能源控股装机容量116万千瓦,累计达215万千瓦,同比增长118%。“3060”目标加速推进,全国碳交易中心落户上海,公司作为本地能源领军企业,或将进一步加快在风、光等清洁能源资产方面的布局。
  投资建议:假设公司持续扩张新能源项目,根据装机、电量、电价、煤价的判断,调整对公司的盈利预测,预计21/22年EPS分别为0.51/0.55元(前值0.53/0.53元),新增23年EPS预测值0.60元,对应4月2日收盘价PE分别为11.5/10.7/9.8倍。公司各项主业经营稳健,分红颇具吸引力,维持对公司“推荐”评级。
  风险提示:1、利用小时下降:电力工业作为国民经济运转的支柱之一,供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数。2、上网电价降低:下游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低;随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网电价。3、煤炭价格上升:煤炭优质产能的释放进度落后,且安监、环保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,导致电煤价格难以得到有效控制。4、政策推进不及预期:政策对于电价的管制始终存在,仍有可能因为经济发展不及预期等原因调整电价政策。
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