华泰证券-科大讯飞-002230-公告点评:“平台+赛道”加速推进-210408
2021-04-08 21:34:12  谢春生,郭雅丽
研报摘要

  公司2020年及2021Q1营收及归母净利润均实现快速增长
  讯飞发布2020年业绩快报及2021一季度业绩预告,2020年公司实现营收130.25亿,同比增长29.22%;归母净利润13.64亿,同比增长66.55%,高于我们预期。经营性现金净流量22.71亿,再创历史最好水平。2021Q1实现归母净利润1.25亿-1.45亿,2020Q1亏损1.31亿,2021Q1同比2019Q1增长17.65%-37.25%。看好公司AI技术在教育、医疗等重点赛道的应用前景,预计公司2020-2022年EPS分别为0.61、0.75、1.04元,维持买入评级。
  2020Q4单季营收和归母净利润呈现加速增长态势
  公司2020Q4呈现加速增长态势,Q4单季营收57.41亿元,同比增长63.75%,归母净利润8.1亿,同比增长81.61%。公司2020Q1/Q2/Q3/Q4营收同比增速分别为-28%/30%/25%/64%,整体呈现加速增长态势,归母净利润同比增速分别为229%/345%/60.79%/82%。根据前三季度业务发展情况,预计2020年公司智慧教育、智慧医疗业务高速增长,以及随着疫情影响减弱,预计消费者业务也在下半年加快恢复。
  公司2021年主业有望加速增长
  公司2021年主营收入及净利润均有望加速增长,逻辑有四:一、2020年公司青岛、蚌埠区域级因材施教标杆项目效果显著,该新模式有望在2021年加速推广,同时C端个性化学习手册及学习机也有望加速渗透,从而推动公司教育业务在2021年继续保持高速增长;二、消费者业务2020年受疫情影响较大,随着经济恢复及公司新产品的不断打磨和推出,消费者业务2021年有望加速增长;三、智慧医疗业务2021年预计将在全国加快试点推广,智慧医疗业务有望保持高速增长态势;四、公司研发费用资本化摊销逐步减少,2021年净利率有望提升。
  公司“平台+赛道”加速推进,维持买入评级
  根据公司业绩快报上调2020年归母净利润至13.64亿(前值12.97亿),维持2021-2022年净利润预测分别为16.61亿、23.17亿,对应2020-2022年EPS分别为0.61、0.75、1.04元。根据Wind一致预期,可比公司2021年平均PE为75倍,鉴于公司在AI领域的龙头地位,给予公司2021年目标PE 80倍,对应目标价为60元(前值60元),维持“买入”评级。
  风险提示:1、智慧教育业务拓展低于预期;2、智能硬件销量低于预期;3、疫情影响加剧;4、智慧医疗业务预测毛利率跟实际不一致的风险。
  
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