华泰证券-家用电器行业:1月空调内外销分别同比+25%/+57%-210225
2021-02-25 17:31:18  林寰宇,王森泉
研报摘要

受到春节假期影响及龙头调整影响,2020年1月行业内外销均下滑
空调行业在2020年1月低基数影响下,内外销均有明显增长(2020年1月春节,2021年为2月春节)。根据产业在线数据,2021年1月家用空调总销量1406.0万台,YOY+41.2%,内销616.5万台,YOY+25.4%;出口789.5万台,YOY+56.6%。同时,我们认为2020H1空调内销基数较低,内销出货表现值得期待,且原材料价格影响下,我们预计龙头或调整价格促销措施,均价有望迎来明显提升。我们认为虽然海外疫情减弱、生产复苏,但全球代工订单仍将呈现向优势区域或国家集中的态势,国内厂商产业链配套的比较优势依然明显,且2020H1出口基数并不高,仍将受益于出口增长。
2021年首月空调内销出货增长,海尔内销份额提升
根据产业在线数据,2021年1月内销616.5万台,YOY+25.4%,线上、线下零售均有较好表现。从单月表现来看,格力、美的、海尔均同比增长,其中海尔表现好于行业,带动海尔内销份额提升。2020年疫情影响下行业内销出货有明显的延后,同时面临低能效产品出清压力,随着2021年疫情影响消退,低能效产品出清以及原材料价格提升,龙头或将大幅减少价格促销,发力中高端产品。
出口基数不高,订单集中态势下21H1行业仍将分享出口增长红利
2021年出口生产天数较2020年同期增长,且仍受益于出口订单增长。根据产业在线数据,2021年1月出口789.5万台,YOY+56.6%。我们认为2021H1空调产业较2020H1同期,不受疫情复工延后及供应链配套不足影响,产业链优势依然存在,海外订单短期回流压力并不明显。从单月表现上看,美的、海信出口增速较快,出口份额均获提升。考虑到人民币汇率与成本提升的情况下,空调出口盈利或承压,对于产业链议价能力较弱的空调企业而言,或面临更明显的盈利压力。
零售价格继续回升,有望驱动内销出货价格增长
2021年1月,国内空调零售市场同比增长,1月空调线上、线下零售量均实现较高增长,且空调零售数据显示,1月线上、线下空调零售均价分别同比回升14.1%、3.4%左右,延续11月的均价提升态势,在零售端价格企稳回升的情况下,有望驱动内销出货价格提升。
行业性高景气周期中,海内外补库存需求有望带动出货增长
产业在线数据显示,截至2021年1月空调在库量为1951万台,同比+29.9%/环比+1.1%。行业库存同比、环比均有所提升,内外销高景气度情况下,短期库存增长体现出行业增长信心充足,我们也预期2021H1空调行业出货增长态势有望延续。同时,我们预计在行业价格步入上行周期和及龙头出货表现继续领先的情况下,21Q1龙头盈利边际改善或更为明显,有望继续修复报表盈利表现。
风险提示:空调行业景气度下行幅度超预期;行业竞争加剧;出口外贸政策风险。
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