概览：语音龙头以B/C双轮驱动，AI2.0阶段红利将释放公司自1999年成立以来始终专注智能语音等相关技术研究，AI相关技术全球领先，技术+生态壁垒坚固。公司始终坚持平台+赛道战略，To B和To C双轮驱动。2019年，公司营收、归母净利润、经营净现金流分为100.79亿元、8.19亿元、15.31亿元，近三年CAGR分为44.79%、19.14%、72.32%。2019年，公司AI战略进入“人工智能2.0阶段”，规模化应用红利即将释放。To B：教育为本多赛道并举，“数据+算法”迭代高筑壁垒核心业务以教育为本覆盖多领域，形成“数据+算法”闭环迭代。智慧教育：38000所学校常态使用，“因材施教”方案真实助力学生提高成绩，减负增效；个册在近2000所学校商业化运营，续约率近100%。智慧城市：以“智慧超脑”为内核，打造智慧政务、交通超脑、智慧水利、智慧信访、智慧园区等解决方案和产品，行业受政策和需求驱动景气有望延续。智慧医疗：“智医助理”持续学习医学知识，提供辅助诊断建议，已在全国110个区县常态化应用，2020H1，公司医疗业务实现营收7443万元，同比增长665%。To C：产品矩阵不断完善，打开广阔市场空间To C业务覆盖移动、家庭、办公、生活、学习等场景。2010年发布讯飞输入法，2016年发布讯飞翻译机，2019年来陆续发布录音笔、智能办公本、智能耳机等硬件产品，产品体系持续拓宽。2019年，To C业务实现营收36.25亿，同比增长43.99%；毛利17.08亿，同比增长31.81%，连续三年增速超过30%，收入占比持续提升。公司C端产品持续创新，有望打开市场空间。生态：闭环迭代打造成长飞轮，开放生态全面赋能开发者讯飞开放平台通过技术赋能、市场赋能和投资赋能，为开发者团队提供全链路服务。截至2020H1，讯飞开放平台已对外开放318项AI能力及方案，连接超200万生态合作伙伴。截至2020年，平台已聚集超175.6万开发者团队。2019年，讯飞开放平台实现收入12.32亿元，2014-2019年CAGR达105.06%。盈利预测：看好AI龙头长期发展，上调至“强烈推荐”评级AI龙头厂商，技术全球领先，业务布局全面。B端市场稳步放量，C端产品不断创新，生态持续完善，叠加董事长加持。预计2020-2022年EPS为0.55、0.77、1.10元，对应PE为82、58、40倍，上调至“强烈推荐”评级。风险提示：宏观经济下行，项目推广不及预期，应用创新不及预期等