国信证券-长虹能源-836239-“碱电+锂电”双核心主业,扩产升级把握行业机遇-210223
2021-02-23 18:03:47  彭若恒
研报摘要

  事项:
  公司于1月26日完成公开发行并于2月9日挂牌精选层,本次选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2亿元,最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%,或者最近一年净利润不低于2,500万元且加权平均净资产收益率不低于8%”。公司最终确定发行价为22.58元,2019/2018年按入层指标计算的净利润分别为9692/5743万元,发行前加权平均净资产收益率19.13/12.54%,原计划发行不超过2,310.77万股,实际发行1,196万股,募集资金2.70亿元,募投项目主要为“年产15亿只无汞环保碱性锌锰电池智能工厂建设项目”和“高倍率锂电池自动化生产线及PACK组装项目”,近期收盘价为39.60元,较发行价涨幅已达75.38%,市值按最近收盘价为32.19亿元。
  国信新三板观点:1)公司深耕锌锰电池行业多年,以环保碱性锌锰电池核心,为国内第五大制造商,主要承接各大品牌商OEM代工订单,同时销售一定量自有品牌;2)公司2018年进入锂离子电池领域,主攻高倍率三元体系锂电池,技术优势突出,处国内第一梯队,主要运用于电动工具、园林工具及吸尘器等细分领域,业务发展迅速;3)2019/2020H实现营收14.17/7.70亿元,同比+32.32/+25.74%,归母净利润1.05/0.64亿元,同比+69.27/54.70%,扣非后为0.97/0.63亿元,同比+68.76%/+81.68%,2019年EPS/当前EPS-TTM分别为1.29/1.57元(按发行后股本),对应当前股价39.60元/股的PE/PE-TTM分别为30.68 /25.22倍;4)风险提示:下游需求增长放缓、竞争加剧、技术开发滞后、固定资产减值、商誉减值、关联交易较多、汇率波动;5)投资建议:公司当前已形成“碱电+锂电”双核心业务体系,在碱性锌锰电池方面通过引进吸收先进技术设备和自主创新突破,在业内已具备较强的工艺制造和规模优势,并进入全球一线品牌供应链,客户资源丰富且黏性较高。锂电池方面,公司在高倍率锂电领域拥有较突出的整体技术优势,产品性能在同行业的位置靠前,部分技术已经达到了国际先进水平,已经开始为优质客户进行配套,市场拓展潜力较大。从行业前景来看,碱性锌锰电池相比传统碳性锌锰电池在电池性能、安全性、环保性等方面具备全方位的优势,其渗透率在国内和非发达国家地区有望持续提升,而锂电池作为新能源革命的一大主要环节近年来发展迅猛,在3C、动力、储能等各个下游领域都有极大的市场空间,在公司所处细分领域亦有较快增长潜力。公司本次募投项目旨在把握碱电需求稳健向好、锂电行业大发展机遇,大规模扩充产能同时提升数字智能化制造水平,强化综合竞争实力,为快速成长打下良好基础,推荐重点关注。
  投资建议
  公司当前已形成“碱电+锂电”双核心业务体系,在碱性锌锰电池方面通过引进吸收先进技术设备和自主创新突破,在业内已具备较强的工艺制造和规模优势,并进入全球一线品牌供应链,客户资源丰富且黏性较高。锂电池方面,公司在高倍率锂电领域拥有较突出的整体技术优势,产品性能在同行业的位置靠前,部分技术已经达到了国际先进水平,已经开始为优质客户进行配套,市场拓展潜力较大。从行业前景来看,碱性锌锰电池相比传统碳性锌锰电池在电池性能、安全性、环保性等方面具备全方位的优势,其渗透率在国内和非发达国家地区有望持续提升,而锂电池作为新能源革命的一大主要环节近年来发展迅猛,在3C、动力、储能等各个下游领域都有极大的市场空间。公司本次募投项目旨在把握碱电需求稳健向好、锂电行业大发展机遇,大规模扩充产能同时提升数字智能化制造水平,强化综合竞争实力,为快速成长打下良好基础,推荐重点关注。
  风险提示:下游需求增长放缓、竞争加剧、技术开发滞后、固定资产减值、商誉减值、关联交易较多、汇率波动
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