万和证券-华泰证券-601688-经纪投行提升业绩,“科技+人才”赋能未来-210416
2021-04-16 18:45:44  朱志强
研报摘要

投资要点
◆公司公布2020年年报,公司2020年实现营业收入314.25亿元,同比+26.47%,略高于行业平均的营业收入增速+24.41%;实现归母净利润108.22亿元,同比+20.22%,利润端增速不及行业平均+27.98%。
◆经纪业务:市场份额持续增长,代销业务表现亮眼。2020年公司股基成交额为34.19万亿,股基市场份额为7.7%,处于行业第一位;实现代销收入4.98亿元,同比+188%,占经纪业务净收入比重提升4pct至8%。
◆投行业务:IPO显著回暖,整体市占率提升。2020年公司投行业务净收入36亿元,同比+87%;IPO业务承销金额240.26亿元,同比+258%,市占率为5.11%,较2019年提升2.46pct;债券承销金额5,482亿元,同比+64.5%,市占率为5.45%,排名提升至行业第五位。
◆自营业务:去方向性投资转型取得成效,场外衍生品业务快速增长。截至2020年末,公司自营资产规模较年初+19%至3391亿元;得益于股票衍生品等去方向化模式的持续发展,股票资产较年初+96%至590亿元,占比由11%增至17%;公司场外衍生品新增交易量排名跻身行业前列。
◆资管业务:整体规模小幅下降,主动管理规模占比提升。截至2020年末,公司资管业务净收入同比+7%,资产管理规模为4,848.58亿元,同比-17%,其中主动管理资产规模2647.28亿元,同比+5%,占比提升11.70pct。
◆资本中介业务:融资融券业务规模增长明显,股押业务风险平稳可控。2020年末,公司融资融券业务余额为人民币1,241.23亿元,同比+84.91%,市场份额达7.67%,整体维持担保比例为302.93%;股权质押业务规模进一步下降,待购回余额为人民币314.56亿元、平均履约保障比例为287.46%。
◆金融科技维持高水位资金和人员投入,推动客户规模和客户活跃度增长。2020年华泰证券信息技术投入总额17.6亿,同比+24%。公司旗下涨乐财富通平台2020年月活达912万,位居券商类APP第一名,同比增长17%。公司战略措施中提及未来将强化金融科技赋能,秉持“科技赋能未来,数据驱动发展”的理念,围绕“数字化转型”战略目标,持续推进数字化转型工作,为客户提供优质产品及服务。
◆股权激励计划落地,持续激发市场化组织活力。2021年3月23日公司公布股权激励计划,拟向占公司总人数的7.7%的813名的员工授予不超过4564万股限制性股票(占总股本0.5%)以充分调动公司董事、高管及核心员工的积极性,保留核心骨干,提升公司竞争力。
◆投资建议:预计公司2021-2023年每股净资产为15.21/16.56/18.03元,对应PB为1.10/1.01/0.93倍,看好公司持续增加科技创新投入,打造差异化竞争优势和全新商业模式,助推公司向多元化的财富管理模式转型,首次覆盖给予“买入”评级。
◆风险提示:市场大幅波动,业务开展不及预期
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