光大证券-龙马环卫-603686-2020年年报点评:环卫服务稳健增长,新能源环卫装备发力-210408
2021-04-08 20:51:57  殷中枢,郝骞,黄帅斌
研报摘要

  事件:公司发布2020年年报,2020年营收54.43亿元,同比+28.75%,归母净利润4.43亿元,同比+63.71%,毛利率27.1%,同比+1.42pct。经营活动净现金流8.8亿元,同比+172%。
  点评:
  环卫装备业务收入微降,新能源环卫装备发力
  2020年公司环卫装备业务收入23.76亿元,同比-1.1%,主要受疫情影响。分部毛利率29.01%,同比下降0.98pct;销量6916辆,同比-15.72%;市场占有率5.49%,行业排名保持前三。新能源环卫装备表现亮眼,收入3.33亿元,同比+172%,销量352辆,同比+144%,毛利率37.07%,同比下降7.98pct;新能源环卫装备市场占有率8.82%,排名从2019年的第七提升到2020年的第三。
  环卫服务提质增效,在手合同稳步增长
  2020年公司环卫服务营收30.27亿元,同比+69.2%,毛利率25.75%,同比+5.65pct。除了部分高毛利项目拉动以外,智慧环卫带动管理效率提升及疫情期间优惠政策亦有重要贡献。2020年新签合同年化合同金额6.59亿元,同比下降46.29%,新签合同总金额24.32亿元,同比下降78.15%。截至2020年底,公司环卫服务业务在手年化金额33.67亿元,同比+27.78%,合同总金额为284.24亿元,同比+12.23%,待履行的合同总金额195.18亿元。
  优化内部管理成效显著,非公开发行股票获批
  2020年,公司成功推动数字化建设1.0项目顺利上线,主要包括CRM系统建设、ERP系统升级、OA系统对接和BI分析建设。由于加强应收款管理,经营活动现金流量净额8.8亿元,同比+172%。2020年12月,公司非公开发行股票获得证监会核准批复,不超过10.62亿元,用于新型环卫装备研发及智能制造项目及智慧环卫平台等项目建设。
  盈利预测、估值与评级:公司环卫服务业务运营稳健,积极优化内部管理,同时发力新能源环卫装备。我们小幅上调公司21-22年盈利预测3.2%/0.8%至5.13/6.31亿元,新增23年盈利预测7.59亿元,对应21-23年EPS为1.24/1.52/1.83元,当前股价对应21年PE为15倍,维持“买入”评级。
  风险提示:电动环卫车销售及盈利能力不及预期;环卫市场化进度推进受阻;环卫市场化运营项目拓展不及预期。
  
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