中泰证券-2021年有色金属行业投资策略:上下两个半场-210205
2021-02-06 11:43:09  谢鸿鹤
研报摘要

  2020年行情回顾:危中的机,整体V型反转
  年内在疫情冲击下,除避险品种外,1-3月大宗商品整体下跌明显,尤其是基本金属铜、铝、锌跌幅均超20%,已然近乎击穿成本线;随着逆周期的不断加码以及复工的持续推进,大宗品价格V型反转。大宗商品已然回升至疫情前,甚至明显高于疫情以前的水平。
  二级股票市场亦是如此,1-3月板块跌幅达14%,随后“V”型反转,全年收涨32%。
  2020年行情回顾:节奏波澜起伏,季度逻辑清晰可寻
  年内逻辑也清晰可寻,大宗商品的普涨显然不能用供给端来解释,需求演绎才是核心。分别为:阶段一(对应Q1,疫情冲击下,金属价格深跌)、阶段二(对应Q2,国内外逆周期调节推动金属价格回升)、阶段三(对应Q3,需求持续恢复,金属恢复至疫情前水平)和阶段四(对应Q4,国内外终端需求持续回升,补库需求共振,基本金属与贵金属走势劈叉)。
  风险提示
  国内外宏观经济波动等带来的风险
  国内宏观流动性监管政策变化带来的风险
  新能源汽车行业政策波动,产销量不及预期风险
  钴锂原材料产能释放超预期带来的价格回落等风险
  需求端表现不及预期的风险
  金属价格下跌的风险等
  研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险
  行业规模测算基于一定前提假设,存在不及预期风险
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